韩国女主播朴妮唛全集

本文来自微信公众号：秦朔一又友圈 （ID：qspyq2015）韩国女主播朴妮唛全集，作家：悟 00000 空，头图来自：视觉中国

一

北京时代 2025 年 2 月 22 日晚间，巴菲特在其麾下的伯克希尔 - 哈撒韦公司官网上，发布了万众期待的年度致鼓励公开信。

投资界东说念主士连夜研读，如饥似渴。

本年的致鼓励公开信照例充满着贤慧、柔软与幽默。巴菲特一开篇就强调"在伯克希尔咱们也会犯差错。"他把我方的差错分为两种类型。

一种是误判所收购公司的经济远景，导致成本错配。这里讲的"所收购公司"既包括收购 100% 股权的案例，也包括收购部分可交往股票的案例。

因为，对于巴菲特来讲，购买股票便是获取股票所代表的公司的业务，具体比例不影响这个行为的性质，是以归为一类。同理，巴菲特也不分所谓的一级商场（即未上市股权）、二级商场（即上市股权）。他奉行的价值投资门户一直皆在强调，买股票便是投企业，不是投契炒作股票自身。

另一种差错是招聘伯克希尔公司经管者时误判其智商与赤忱度。赤忱度方面产生的失望所带来的灾荒庞大于其财务影响所带来的灾荒，他说："这种灾荒可能接近于一场失败的婚配。"

从性格来讲，巴菲特相比内向、害羞，卓绝但愿被东说念主接受、心爱，有昭着的夤缘型东说念主格的倾向，是以对被东说念主终结废弃等东说念主际关系冲破型的灾荒会比常东说念主更明锐。

总之，第一种差错是看错了企业，第二种差错是看错了东说念主。在这两种差错之上还有一种更严重的差错，即蔓延修订差错的差错，这亦然最严重的差错，巴菲特戏谑地用"擢发可数"（cardinal sin）来描画这种差错。芒格称其为"吮拇指"（thumb-sucking），即魂不守宅，柔软寡断，当断约束。

巴菲特写说念："他（芒格）会告诉我，问题不会因为你的考究愿望而自行隐没，你必须选择行为，岂论这可能何等令东说念主不自在。"

巴菲特似乎确凿有这个舛错。他曾屡次坦言，此生最大的差错是收购了伯克希尔哈撒韦公司，那时这是一家在新英格兰地区的大型纺织厂。固然他很明晰纺织这个产业出息昏黑，家具同质化，全球产能饱胀，工场正在向好意思国南边调动，等等，然则他如故无法抵御纺织公司股价低廉的迷惑，"捡雪茄烟蒂抽"。在收购伯克希尔七年之后，他又抵不住迷惑，又收购了一个纺织厂。

收购伯克希此后，他试图经管该公司车载斗量的多样问题，大部分问题并莫得找到有用的经管办法。好比海誓山盟，在流沙上建城堡，这类问题原本就无解。

然则巴菲特莫得随即修订差错，拖延了二十多年后，才于 1985 年关停伯克希尔的纺织业务。

那年他一经 55 岁了。也便是说巴菲特在年近花甲的时候才修订了东说念主生最大的一个差错，走上了康庄正途。大部分这个年纪的东说念主一经退休了，而巴菲特的明后才刚刚开动。

二

巴菲特在 1978 年致鼓励信里讲了他迟迟不肯关闭伯克希尔纺织业务的原因，一是该公司是当地紧迫的老板，提供了客不雅的税收和作事契机；二是经管层坦诚面对窘境并起劲经管问题；三是员巧妙力相助；四是尚能产生平安的现款收入。

可见巴菲特不是一个"狠"东说念主，他狠不下心来断交别东说念主的活命，哪怕这么不错保护我方的投资。是以就一直耗着，耗到透顶耗不下去才关闭工场。

他的列传《滚雪球》里讲到这个时代他的心路历程，历程二十多年的灾荒挣扎，他最终发现我方卓毫不得当告成经管好多东说念主。比如，他无法面对一个活生生的东说念主说"你被革职了"，一意想这个东说念主的细君儿女依靠这份工资度日，他就说不出口。

心肠软是导致巴菲特"吮拇指"，不可实时修订差错的紧迫原因。

承认我方的差错，并承认我方没能实时修订差错的差错，这在大公司中是一丝见的。

巴菲特也写说念：" 2019 年至 2023 年时代，我在致您的信中 16 次使用了‘差错’（mistake）或‘很是‘（error）这两个词。许多其他大公司在并吞时代从未使用过这两个词。"

不外，他也指出了一个例外，便是亚马逊，这家公司在 2021 年的年报中不原宥面地写了一些坦率地不雅察。除此以外，其他大公司的年报无数是喜庆的语言与相片。

巴菲特进而写说念："我曾担任一些大型上市公司的董事，在某些公司的董事会和分析师会议上，‘不正确’（mistake）大概‘不正直’（wrong）是禁词。这种禁忌意味着经管层认为我方完好意思无错，这总让我感到不安。"

天然，巴菲特也指出，或然出于法律的考量，计划时如实需要有所保留，毕竟好意思国社会诉讼泛滥。

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三

不承认差错、不正视差错的公司迟早会堕入窘境，因为错污蔑越犯越大，直至不可打理。

差点成为巴菲特"滑铁卢"的所罗门兄弟公司（Salomon）便是一个很能阐述这个问题的案例。1976 年巴菲特的 GEICO 保障公司出现危境险些停业时，所罗门兄弟公司的 CEO 约翰 · 古特弗罗因德（John Gutfreund）曾伸出扶助拉了巴菲特一把，此后两东说念主成为一又友。

尽管两东说念主的投资经管理念、为东说念主功绩作念派很不同样，然则对于古特的补救之恩，巴菲特一直心胸感想。

1987 年，所罗门兄弟濒临 Ronald Perelman（在垃圾债之王 Michael Milken 的复旧下）的坏心收购，古特向巴菲特求救。伯克希尔随后在 9 月底买入 7 亿好意思元所罗门兄弟公司的可诊治优先股，随附条目是从 1995 年开动之后的 5 年，伯克希尔每年皆不错遴荐是收回现款如故将其诊治成庸碌股，可诊治优先股利率为 9%，转股价为 38 好意思元，且如若不诊治、到期后所罗门必须回购，风险舒适。

那时的所罗门兄弟公司是好意思国最大的投资银行之一，是债券承销商场无可争锋的霸主，亦然好意思国政府债券的主要承销商之一。按照资产欠债表来讲，所罗门兄弟公司是好意思国第二大企业。其 CEO 古特的相片曾登上《交易周刊》并配上"华尔街之王"的好意思誉。

姑且不谈情面，SEWUYUE巴菲特认为这家公司的债券承销特准权组成了一条宽绰的护城河，这笔交往既有平安的股息收入，又有股价飞腾的赢利契机，一举两得。

关联词，事与愿违，1990 年到 1991 年，所罗门刊行部郑重东说念主保罗 · 莫泽数次违纪竞拍国债，并囤积居奇，主宰商场。

古特早已知说念此事，尽然漠不关心，不仅莫得开除莫泽，还接续让莫泽留在经管层。

那时的公功令律照管人辅导过古特，莫泽的行为一经组成罪犯，如若公司不选择任何行为，无异于和政府硬拼。古特暗意会严肃处理这件事，但奇怪的是他莫得选择任何行为。

芒格自后评述此事时说这便是"吮拇指"，原本必须选择行为的时候，却仅仅干坐在哪里苦念念冥想，这便是阔绰时代。

终末好意思国政府决定对所罗门选择严厉的惩责秩序，所罗门存一火存一火。这时古特向巴菲特求救，但愿巴菲特取代我方担任临时董事长。

巴菲特担任所罗门董事长后，对内进行了透顶的整顿，对外坦率地承认差错。他在 1991 年 9 月 11 日国会听证会上的发言让华尔街认为不可念念议，他一再向客户、好意思国政府、好意思国东说念主民认错说念歉。

他还说："主席先生，我也要感谢你如斯实时地召开这些听证会。你们和好意思国东说念主民有权知说念所罗门兄弟公司究竟出了什么事，我这就来告诉你们迄今我所知的沿路真相。一朝我知说念了更厚情况，我一定会立即向计划当局评释。"

最终，所罗门以 2.9 亿好意思元妥协了民事诉讼，被免于刑事指控。公论一致认为，如若莫得巴菲特的起劲，所罗门详情倒闭。更庆幸的是，所罗门很快有了喘气的契机，因为确凿整夜之间，媒体就把想法转向了苏联，戈尔巴乔夫被罢职了。

1993 年，所罗门丑闻的主要当事东说念主莫泽受到了判决。巴菲特直言判决太轻："莫泽付了 30 万好意思元，截留 4 个月。所罗门的鼓励，包括我在内，付了 2.9 亿好意思元，我还被判当了 10 个月的总司理。"

巴菲特曾在多个场地谈及所罗门事件，他认为当古特第一次发现莫泽的差错时，就应该给时任纽约联储主席格里 · 科里根（Gerry Corrigan）打电话，如实呈报这个差错。

按照格里 · 科里根的特性，他一定会卓毫不悦，把古特臭骂一顿，然则终末会对古特的实时呈报暗意感谢，然后开出一个罚单，第二天，所罗门兄弟就不错接续平时营业了。

然则古特莫得这么作念，反而一瞒再瞒，一错再错，差点把所罗门兄弟公司搞倒闭。

1997 年旅行者集团（Travelers Group）收购所罗门兄弟公司，伯克希尔公司全身而退，赢利一倍多。有惊无险的这笔投资终于箝制。

虽说十年一倍多的呈报率不算太低，然则巴菲特认为，洽商到我方和芒格为此项投资付出的时代、元气心灵、心血，以及所承担的名誉受损的风险，这笔投资实足失之东隅。

从此，他和芒格作念投资有盘算时对于品德问题愈加警悟了。

四

为什么有的东说念主会承认差错、正视差错、修订差错，有的东说念主却不肯意承认差错，甚而竭力于遮蔽差错呢？

实质上巴菲特致鼓励信的第一段就复兴了这个问题："这封信作为伯克希尔的年度评释的一部分呈现给您。作为一家上市公司，咱们有包袱依期向您提供许多具体的数据和信息。关联词，‘评释’一词意味着更大的包袱。除了规章的数据外，咱们认为还应向您提供对于您领有什么以及咱们如何念念考的补充信息。咱们的办法是以一种咱们但愿在位置互换时您会招揽的格局与您同样——也便是说，如若您是伯克希尔的首席实践官，而我和我的家东说念主是被迫投资者，将咱们的储蓄委托给您。"

巴菲特向来把鼓励当成亲东说念主。实质上，他最早的鼓励恰是他的家东说念主。1956 年 5 月，他在导师格雷厄姆的纽约公司责任近两年后带着 14 万好意思元的积存回到桑梓奥马哈，认为这笔"巨资"不错让他退休了。然则他的七个家东说念主一又友找到他，但愿他匡助他们应允致富。巴菲特草拟了一份简单的有限结伴公司规则，人人在上头签了字，结伴公司就开荒了。

巴菲特写致鼓励信时会设想是给我方的姐姐多丽丝和妹妹贝蒂在写信，告诉她们本年公司的谋略情况，她们的钞票情况。实质上，他会先把昂首写成"亲爱的多丽丝和贝蒂"，全文写完后，再把昂首改成"亲爱的鼓励"。

如若总共的公司给鼓励写年报皆像巴菲特那样，嗅觉是在给家东说念主写信，那么就不会不承认差错、遮蔽差错、自欺欺东说念主。关联词很少有公司不错作念到这么。

更灾祸的是，好多公司正相背，他们把鼓励动作占低廉、甚而诓骗的潜在对象，满脑子想的是若何把这些潜在受害者形成执行的受害者，且不受法律制裁，于是演出了多样坑绷诱拐的狗血剧。

可见，对待差错的魄力背后其实是品德。这亦然学习巴菲特最难的所在。他的投资理念与投资重要皆不难，不少东说念主也有他的平安缄默的性格，然则品德跟不上，一切皆猝然。

本文来自微信公众号：秦朔一又友圈 （ID：qspyq2015），作家：悟 00000 空